中鐵特貨欲借IPO蜕變?

更新時間:2021-01-13 15:35:50 信息編號:1185999
中鐵特貨欲借IPO蜕變?
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冷鏈物流毛利率長期為負


隨着行業競爭的日益激烈,物流企業的盈利狀況並不樂觀。就中鐵特貨而言,其主營業務毛利率表現並不穩定,且總體呈現下行趨勢。據招股書顯示,報告期內,公司主營業務毛利率分別為10.32%、7.84%和8.98%。


《投資時報》研究員注意到,影響中鐵特貨毛利率的關鍵性因素是其冷鏈物流業務。據招股書顯示,報告期內公司冷鏈物流業務毛利潤分別為-1.40億元、-1.59億元及-1.72億元,毛利率分別為-42.12%、-34.65%和-32.76%。儘管毛利率狀況有所改善,但利潤一直處於虧損狀態。


從行業發展來看,據不完全統計,中國共有上千家大小不一的冷鏈物流服務供應商。由於部分企業往往使用不規範手段進行運作,採取低價低質的競爭策略搶佔市場份額,導致整體行業處於無序的競爭狀態。


一位業內人士向《投資時報》表示,冷鏈物流主要以生鮮商品為主。然而,鐵路冷鏈物流在配送過程中中間環節過多,從生鮮上游的生產者到下游的零售商,要保證產品的配送質量,就要確保在供應鏈的每個環節的配送效率,從產地預冷、冷庫貯藏、全程冷鏈運輸到末端冷鏈配送的全過程,都要進行精細化管理。


然而,實際上流通過程中經常會面臨裝卸環節較為繁瑣、車站條件制約較多、氣候條件影響較大以及清點交付存在困難等狀況。這使得在供應鏈的不同環節中,運輸處於割裂狀態,在生鮮流通鏈中又有不同的幹線和支線,導致每個環節層層加價,商品的流轉時間長,不僅提高了生鮮產品的價格,同時物品產生高損耗,故此無法維持高毛利。


中鐵特貨各業務毛利率情況

圖片


數據來源:公司招股書



應收賬款週轉率逐年下滑


隨着營業收入的提升,中鐵特貨的應收賬款餘額也在日益增加。《投資時報》研究員注意到,報告期內,中鐵特貨應收賬款餘額分別為13.19億元、16.35億元及19.84億元,2018年及2019年同比增長23.98%及21.30%;而公司同期營收增速分別為29.42%及9.68%。由此可以看到,該公司2019年應收賬款餘額增速已明顯高於營收增速。


受此影響,中鐵特貨應收賬款週轉率逐年下滑。據招股書顯示,報告期內公司應收賬款週轉率分別為5.78次/期、5.34次/期及4.78次/期,而同期同行可比公司該指標均值分別為9.77次/期、10.26次/期及10.06次/期。


業內人士指出,一般情況下,上期現金銷售比例較大,本期銷售賒銷比例較大,就會出現應收賬款的增長幅度大於營業收入的增長幅度這種情況。


中鐵特貨對此表示,公司應收賬款平均週轉時間為70天左右,公司應收賬款賬齡基本在6個月以內,故此發生壞賬的風險較小。


中鐵特貨與同行業可比公司應收賬款週轉率對比情況

圖片

數據來源:公司招股書


客户集中度較高


《投資時報》研究員注意到,令中鐵特貨難以迴避的還有其客户集中度較高的風險。據招股書顯示,報告期內,公司前五名客户收入佔比分別為69.95%、69.79%和68.56%。


中鐵特貨解釋稱,公司客户集中度較高主要是由於國內汽車生產製造企業市場集中度較高,公司前五大客户均為汽車廠商或其自有物流企業。


具體而言,根據中國汽車工業協會統計,2019年度國內汽車銷量排名前十位的汽車生產企業銷量合計佔全年汽車銷售總量的90.4%。目前,公司商品汽車物流業務以前述排名前列的大型汽車生產廠商及其下屬企業為核心客户,因此,汽車生產廠商的市場結構導致公司客户集中度較高。


中鐵特貨進一步表示,在未來的經營過程中,若汽車市場競爭激烈等因素導致公司主要客户所生產汽車品牌銷量下滑,可能影響公司的商品汽車物流業務量,將會給公司經營帶來不利影響。



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